אתם רואים את הכותרות, שומעים את החברים מספרים על “הכסף הגדול” שעשו, והתחושה הזאת, הפחד הזה להישאר מאחור, מתחילה לדגדג. הביטקוין שוב בטיסה, וההמון נוהר. אבל רגע לפני שאתם ממירים את החסכונות שלכם למטבעות דיגיטליים, האם עצרתם פעם לשאול מה אגדות ההשקעות – האנשים שבנו אימפריות מניתוח קר וסבלנות – היו אומרים על כל החגיגה הזאת?
התשובה, אם לסכם אותה, היא כנראה: “זהירות, טירוף לפניך”.
בואו נחזור רגע ליסודות. בנג’מין גראהם, אבי השקעות הערך והמנטור של וורן באפט, הבחין הבחנה פשוטה וחדה כתער בין “השקעה” ל”ספקולציה”. השקעה, הוא לימד, היא פעולה המבוססת על ניתוח יסודי, המבטיחה את בטיחות הקרן ותשואה מספקת. כל פעולה אחרת? ספקולציה טהורה. הבעיה עם ביטקוין, מנקודת מבט גראהמית, היא שאי אפשר לנתח אותו. הוא לא מייצר תזרים מזומנים, אין לו רווחים והוא לא משלם דיבידנדים. בלי הנתונים האלה, אי אפשר לחשב את “הערך הפנימי” שלו, ולכן גם אי אפשר לדעת אם קונים אותו עם “מרווח ביטחון”. כל התקווה לרווח נשענת על דבר אחד בלבד: שמישהו אחר בעתיד יהיה מוכן לשלם עליו יותר.
ומה לגבי באפט ומאנגר עצמם? הם תמיד אמרו לנו “לקנות עסק, לא מניה”. הם מחפשים חברות נפלאות עם “חפיר כלכלי” – יתרון תחרותי שמגן עליהן. ביטקוין הוא לא עסק. אין לו הנהלה, אין לו מוצרים, וקשה להגדיר את החפיר שלו מול אלפי מטבעות מתחרים וסיכונים רגולטוריים אדירים. באפט עצמו כינה אותו “נכס ספקולטיבי” חסר ערך ייחודי.
אז מה כן מניע את שוק הביטקוין? בדיוק אותם כוחות פסיכולוגיים שתוארו בכל בועה פיננסית לאורך ההיסטוריה, מ”שיגעון הצבעונים” של המאה ה-17 ועד בועת הדוט-קום. זהו שוק שמונע על ידי התנהגות עדר, נרטיבים רבי עוצמה (“זהב דיגיטלי”, “הגנה מאינפלציה”) והאמונה המסוכנת ש”הפעם זה שונה”. כפי שסר ג’ון טמפלטון, אסטרטג קונטרארי אגדי, לימד אותנו: הדרך להימנע מטירוף ההמון היא להתמקד בערך, לא בתחזית. הבעיה היא, שבביטקוין אין עוגן של ערך שניתן לאחוז בו.
האם זה אומר שמחיר הביטקוין לא יכול להמשיך לעלות? ממש לא. בספקולציות, כמו בספקולציות, הטירוף יכול להימשך הרבה יותר ממה שההיגיון מאפשר. אבל חשוב שתבינו את חוקי המשחק: זו לא השקעה, זו התערבות. התערבות על פסיכולוגיית ההמון.
לכן, אם אתם בכל זאת מחליטים להשתתף בחגיגה, עשו זאת מתוך הבנה מלאה שאתם מהמרים, לא משקיעים. הקצו לכך רק סכום שאתם יכולים להרשות לעצמכם להפסיד לחלוטין, מבלי שישפיע על עתידכם הפיננסי. כי ביום שבו המוזיקה תיעצר והנרטיב יתערער, אתם לא רוצים להיות אלה שנשארים בלי כיסא.
בסופו של דבר, משקיע אמיתי מחפש ערך, לא רק מחיר. ובין השניים, כפי שלמדנו על בשרנו לאורך ההיסטוריה, קיים הבדל של שמיים וארץ.
דניאל שבקס הוא מנכ”ל ’הירשוביץ פיננסים’ ומחבר הספר ‘לא רק למיליונרים’. אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת באשר לכדאיות השקעה במוצרים פיננסיים מכל מין וסוג שהם
